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广发策略戴康:2020迎来“价值重鸣” 配置围绕三个确定性

摘要

2020配置围绕三个确定性(补库周期、通胀节奏、5G商用)。更早:顺周期率先补库+扩产。油服、工业金属、玻璃;更强:自主可控与5G商用。半导体、天线、射频、消费电子;更新:从传统到新兴。游戏、酒店、旅游。

  ●大类资产及大势研判的指示意义

  18年面临资管新规过渡压力,流入A股增量较小。

  ● 风格探析:2020迎来“价值重鸣”

  近十年全球股市高增速成长跑赢低估值价值。背后根源在于经济疲弱利率下行大环境,现金流折现模型更利好成长性资产。随着G2缓和修复制造业预期,2020H1风格逆转——即我们提出的“价值重鸣”。但由于要素投入与杠杆率缺乏持续红利,价值风格逆转“且行且珍惜”。A股价值与全球“共鸣”,20年成长/价值风格收敛。不过DDM三因素共振下H2成长风格将再度占优。

  ● 行业比较:“业绩兑现”寻找更早、更强、更新

  2020配置围绕三个确定性(补库周期、通胀节奏、5G商用)。更早:顺周期率先补库+扩产。油服、工业金属、玻璃;更强:自主可控与5G商用。半导体、天线、射频、消费电子;更新:从传统到新兴。游戏、酒店、旅游。

  ● 核心假设风险

  宏观经济下行压力超预期,盈利环境超预期波动,去杠杆节奏超预期,信用风险暴露速度过快,谈判进展不顺利。

(文章来源:戴康的策略世界)

(责任编辑:DF078)

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