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新时代策略:战略性看多第二个买点 可适当提高仓位

摘要

我们这次会议主题是“战略性看多的第二个买点”。8月中旬我们开始战略性看多,那时候是“第一个买点”,当下可能是新的增加仓位时点,我们称为“第二个买点”。

  我们这次的一致预期已经在发生变化,这是过去两年来第一次出现的变化,2019年Q1,A股大幅上涨时,宏观债券分析师对于经济预期是没有太多往上修复的,但是最近都在往上修复。直接看数据的话,中国和全球的正在上涨。

  经济已经下行两年,无论看中国经济还是美国经济,单边下行的时间不大会超过两年,这里即使经济是脉冲式反弹,反弹的时间空间,也将远大于2019年Q1。在2019年初,如果拆分经济会发现,除了基建投资会稍微稳一稳,其他所有分项预期都在下行。站在当下拆分2020年经济,可以发现除了房地产继续下行以外,进出口、制造业投资、基建都有可能改善一些,而汇总起来的这种变化对于经济预期修复的产生的影响,大概率比2019Q1大很多,至少一个季度,两个季度甚至更长都是可能的。

  A股的资金正在变多而不是变少

  9月中旬以来的调整中,我们已经感觉到资金格局在变好。一方面直接看到的数据是外资不断流入,另一方面两融的数据也在回升。上证综指离9月份的高点还有点距离,但是两融余额已经接近9月高点,说明两融余额相对比指数更强,很多钱通过融资进来之后拿的时间相对较长,与2019年Q1时不同,Q1是上证综指带着两融在跑,融资余额存量增加和指数回升差不多,但是交易量增加剧烈,短炒的资金比较多。而近期融资余额回升速度比指数和融资交易额更稳健,说明融资进来的钱可能是偏中线的。

  对于绝对收益来说,2019年权益投资者都是给客户、给股东赚钱的,2020年大部分机构投资者拿到的资金权限理论上会比2019年更多,年初的时候做布局的资金估计会不少。

  明年3月份前较安全,3月后再验证,速度慢于2019年Q1

  节奏方面,我们认为从现在到明年3、4月份是最好的阶段,3、4月份之后再去验证数据的改善是长期的还是脉冲性的。我们给出的建议相对乐观,但是3、4月份是一个容易产生分歧的时间点,需要再去判断。当下,市场点位往下空间比较小,往上可能会接近2019年Q1的密集成交区,速度比2019年Q1慢。因为市场内在盈利预期在缓慢上行,所以市场稳定的中枢在往上。

  板块配置

  5月份到现在指数震荡相对较窄,但板块差异很大,我们认为未来一个季度板块配置风格上需要适当偏向低估值。

  金融板块可以适当加仓,这个位置是有一些增量资金的、中长期的资金、年度配置的资金会在这个位置逐渐做2020年的配置,不需要等到强势的个股出现调整之后再去布局低估值的金融,金融可能会由仓位回补或增量资金买起来。第二个建议配置方向就是周期性,建议关注有色和航运这两个子行业,自下而上有一些格局性的利好。第三个方向是可选消费,我们已经推了比较久了,关注汽车、家电、航空和酒店,这些板块相比较其他消费估值更便宜,受益于经济预期回升。

  总结:主要结论9月中旬市场的调整即将结束,市场可能迎来一轮指数的中枢的抬升。由于上涨之前筹码没有2018年Q4洗得充分,速度上可能慢于2019Q1。一个季度内,核心的逻辑相对来说正面的因素较多,风险较小,可以适当提高仓位。

(文章来源:新时代证券)

(责任编辑:DF078)

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